IPO是影視公司入主資本市場(chǎng)的萬(wàn)能鑰匙嗎？

隨著近年來(lái)文化娛樂(lè)行業(yè)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，在“資本狂躁癥”的催動(dòng)下，大量影視公司紛紛謀求登陸資本市場(chǎng)。

而隨著IPO的審核速度加快，在如今監(jiān)管環(huán)境下，不少影視公司也前赴后繼地奔向IPO。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近幾年，影視公司登錄A股成功的案例已超過(guò)兩位數(shù)，幸福藍(lán)海、唐德影視等公司闖關(guān)IPO成功，中國(guó)電影、上海電影等國(guó)企巨頭也在國(guó)家相關(guān)政策的大力支持下獲準(zhǔn)登錄股市，而印紀(jì)傳媒、歡瑞世紀(jì)、慈文影視等公司成功借殼上市。但是也有公司鎩羽而歸，或半路主動(dòng)申請(qǐng)終止審查，或耗不起時(shí)間轉(zhuǎn)頭選擇了新三板。

影視公司IPO排隊(duì)前赴后繼

截至2017年5月18日，證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)企業(yè)569家，其中，已過(guò)會(huì)45家，未過(guò)會(huì)524家。未過(guò)會(huì)企業(yè)中正常待審企業(yè)476家，中止審查企業(yè)48家。

其中，影視公司正常排隊(duì)IPO的共有6家，其中上交所主板3家，深交所中小板1家，深交所創(chuàng)業(yè)板2家。排隊(duì)狀況如下：

數(shù)據(jù)來(lái)源：證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)

另外，開(kāi)心麻花、好看傳媒、博納影業(yè)都已對(duì)外發(fā)布公告，宣布啟動(dòng)IPO，目前都處于IPO輔導(dǎo)期內(nèi)。

電影院線：浙江時(shí)代電影院線、廣州金逸影視傳媒、橫店影視

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)電影票房市場(chǎng)持續(xù)、高速增長(zhǎng)。在電影市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的背景下，“院線”、“影院”作為電影產(chǎn)業(yè)鏈中的重要環(huán)節(jié)，是票房規(guī)?？焖侔l(fā)展的直接紅利吸收者。但是2016年全國(guó)電影票房在“第三方”票補(bǔ)減少、“電影制作小年”、銀幕增速過(guò)快等因素影響下，全年票房457.12億元，同比增長(zhǎng)僅3.73%.隨著新媒體播放的興起，視頻網(wǎng)站和付費(fèi)點(diǎn)播等都對(duì)對(duì)傳統(tǒng)的電影發(fā)行、放映帶來(lái)一定沖擊，電影院線公司也面臨相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

目前處于IPO排隊(duì)中的院線公司共有3家，分別是浙江時(shí)代電影院線、廣州金逸影視傳媒和橫店影視。

浙江時(shí)代電影院線浙江時(shí)代電影院線作為是一家來(lái)自浙江省的電影發(fā)行與放映的區(qū)域龍頭院線企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為電影的院線發(fā)行與影院放映，具體包括向旗下影院發(fā)行電影、經(jīng)營(yíng)管理旗下影院及影院的投資開(kāi)發(fā)建設(shè)等，公司業(yè)務(wù)屬于電影行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈下游。

根據(jù)媒體報(bào)道，截至2016年底，浙江時(shí)代院線共有影院218家，銀幕數(shù)1980塊，其中2016年新建（含新加盟）影院34家，銀幕數(shù)232塊。2016年單銀幕產(chǎn)出73.7萬(wàn)元。

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，公司擬于上交所公開(kāi)發(fā)行4333.33萬(wàn)股，計(jì)劃募集資金約為2.98億元，其中6000萬(wàn)元補(bǔ)充流動(dòng)資金，2.17億元投向新建影院項(xiàng)目，2702萬(wàn)元投資于電子商務(wù)平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目。時(shí)代院線本次IPO的承銷機(jī)構(gòu)是摩根士丹利華鑫證券有限責(zé)任公司。

廣州金逸影視傳媒金逸影視曾經(jīng)是院線行業(yè)的領(lǐng)頭羊，和萬(wàn)達(dá)院線競(jìng)爭(zhēng)A股“院線第一股”的頭銜。但是14年11月金逸股份IPO的上會(huì)審核前一日，被政府部門(mén)（武漢國(guó)資委）指出存在信披嚴(yán)重失實(shí)并提請(qǐng)證監(jiān)會(huì)調(diào)查，金逸影視的IPO進(jìn)程就此折戟，從而錯(cuò)過(guò)上市公司黃金期，由此與萬(wàn)達(dá)院線拉開(kāi)差距。

如今，金逸影視仍在排隊(duì)中，真是欲哭無(wú)淚??！

據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，金逸影視擬登錄深交所，本次發(fā)行不超過(guò)4200萬(wàn)股，發(fā)行后總股本16800萬(wàn)股，保薦機(jī)構(gòu)為中信建投證券股份有限公司。

據(jù)媒體報(bào)道，截至2016年底，金逸珠江院線共有影院366家，銀幕數(shù)1951塊，。其中2016年新建（含新加盟）影院61家，銀幕數(shù)358塊。2016年單銀幕產(chǎn)出142萬(wàn)元。

橫店影視橫店影視作為橫店控股集團(tuán)旗下第六個(gè)IPO的公司，橫店影視只是橫店影視城三大業(yè)務(wù)的其中之一，僅包含院線放映、發(fā)行及衍生品業(yè)務(wù)，并不包括橫店影視城的旅游、影視制作業(yè)務(wù)，擬登錄上交所主板，目前處于已反饋階段。

根據(jù)媒體報(bào)道，截至2016年底，橫店院線共有影院284家，銀幕數(shù)1736塊其中2016年新建（含新加盟）影院56家，銀幕數(shù)333塊，多數(shù)布局在三四線城市和縣城。

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，2013、2014、2015年的營(yíng)業(yè)收入分別為9.22億元、12.21億元和21.85億元，凈利潤(rùn)分別為2120.84萬(wàn)元、1.19億元和3.45億元，橫店影視的業(yè)績(jī)相比橫店集團(tuán)旗下的橫店?yáng)|磁、普洛藥業(yè)并不突出。但由于橫店影視城聞名全國(guó)，橫店影視的這次IPO備受矚目。

對(duì)于院線行業(yè)，市場(chǎng)也傳來(lái)一些質(zhì)疑的聲音，影院建設(shè)是不是大躍進(jìn)、上座率是否偏低等問(wèn)題也讓人們?cè)趯?duì)電影行業(yè)快速發(fā)展帶來(lái)欣喜的同時(shí)產(chǎn)生了一絲憂慮。

隨著院線公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模和地域的擴(kuò)大，反過(guò)來(lái)對(duì)院線公司的經(jīng)營(yíng)管理、組織協(xié)調(diào)和風(fēng)險(xiǎn)控制能力提出了更高的要求。一方面，持續(xù)增長(zhǎng)的加盟影院數(shù)量增加了公司的管理跨度；另一方面，跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)也需要公司理解和適應(yīng)不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)文化等方面的差異。如果公司無(wú)法在業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張中匹配相適應(yīng)的組織管理能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，則會(huì)導(dǎo)致公司無(wú)法調(diào)動(dòng)整合各方資源以發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)負(fù)面影響。

廣電系統(tǒng)：中廣天擇傳媒和重慶廣電數(shù)字傳媒

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前A股市場(chǎng)的廣電運(yùn)營(yíng)商有：華數(shù)傳媒、歌華有線、陜西廣電網(wǎng)絡(luò)、吉視傳媒、江蘇有線、湖北廣電網(wǎng)絡(luò)、天威視訊、電廣傳媒（湖南有線）、廣西廣電、貴州廣電等。

目前處于IPO排隊(duì)的廣電系統(tǒng)的公司有兩家，分別是中廣天擇傳媒和重慶廣電數(shù)字傳媒。

公開(kāi)資料顯示，中廣天擇傳媒是一家廣播、電視、電影和影視錄音制作企業(yè)，控股股東為長(zhǎng)沙廣電，本次IPO保薦機(jī)構(gòu)為中信建投證券，擬登錄上交所主板，目前處于預(yù)先披露更新階段。

重慶廣電數(shù)字傳媒是一家依托互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)為廣大用戶提供跨平臺(tái)、多終端視聽(tīng)內(nèi)容及應(yīng)用服務(wù)的新媒體公司，公司的實(shí)際控制人為重慶廣播電視集團(tuán)。本次IPO保薦機(jī)構(gòu)為安信證券，擬登錄創(chuàng)業(yè)板，目前處于已反饋階段。

撇開(kāi)政治角度，從經(jīng)濟(jì)和資本意義上看，廣電運(yùn)營(yíng)商上市的黃金年代已經(jīng)過(guò)去，主要原因在于隨著IPTV、OTT、視頻網(wǎng)站等的沖擊，廣電運(yùn)營(yíng)商正面臨越來(lái)越大的流失壓力，而寬帶、增值業(yè)務(wù)等相關(guān)的轉(zhuǎn)型則面臨需要突破的瓶頸，在現(xiàn)金流和利潤(rùn)率的貢獻(xiàn)還有待突破。

從資本層面來(lái)看，上市能夠?yàn)閺V電運(yùn)營(yíng)商帶來(lái)資金、企業(yè)管理、激勵(lì)機(jī)制、品牌建設(shè)等一系列的幫助，有助于其轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。但不認(rèn)為上市是萬(wàn)能的，如果不能從上述層面帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的幫助，上市反倒會(huì)因在更大程度上造成投入與產(chǎn)出的財(cái)務(wù)核算沖突，造成短期目標(biāo)與長(zhǎng)期目標(biāo)的沖突，亂了自己的陣腳。

從現(xiàn)在廣電所處的環(huán)境來(lái)看，即使不是黃金年代，黃銅年代還是不存問(wèn)題的，其財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)情況足以支撐上市。但時(shí)間拖的越久，廣電運(yùn)營(yíng)商的上市紅利越少，不確定性因素越大。

影視制作公司：和力辰光

目前IPO排隊(duì)的影視制作公司只剩一家——和力辰光。

2016年6月，剛剛在新三板掛牌兩個(gè)月的和力辰光便向證監(jiān)會(huì)提交了首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的申請(qǐng)。值得一提的是，和力辰光的明星股東有郭敬明。

郭敬明和他的《小時(shí)代》系列電影幫助和力辰光大幅度提升業(yè)績(jī)。公開(kāi)資料顯示，和力辰光在2013年、2014年、2015年和2016年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)十分驚人。其營(yíng)業(yè)收入從2013年的4060.79萬(wàn)元增至2016年的6.02億元，凈利潤(rùn)也由1716.68萬(wàn)元增長(zhǎng)至1.85億元。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，和力辰光的IPO前景似乎十分樂(lè)觀。然而，值得關(guān)注的是，和力辰光的一個(gè)重要客戶是樂(lè)視網(wǎng)。2016年報(bào)顯示應(yīng)收賬款前5名中，西藏樂(lè)視網(wǎng)信息技術(shù)有限公司排名第三，但是壞賬準(zhǔn)備卻高居第一位。2016年賬面余額為5338.5萬(wàn)元，其中壞賬準(zhǔn)備有389.85萬(wàn)元。

當(dāng)前，新三板影視企業(yè)奔赴A股上市正火熱。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前已經(jīng)正式宣布推行IPO的新三板影視公司還有開(kāi)心麻花以及好看傳媒。另外，與上市公司兩次并購(gòu)失敗的樂(lè)華文化，其董事長(zhǎng)杜華曾對(duì)媒體表達(dá)出單獨(dú)IPO的想法。

2017年1月9日，憑借《夏洛特?zé)馈芬慌诙t的開(kāi)心麻花宣布準(zhǔn)備接受IPO輔導(dǎo)沖刺創(chuàng)業(yè)板。然而開(kāi)心麻花2016年報(bào)顯示，公司2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.92億元同比下降23.81%，凈利潤(rùn)0.71億元，同比下降45.08%。公司2016年業(yè)績(jī)不增反降，持續(xù)盈利能力存疑。

2017年3月28日，好看傳媒發(fā)布上市輔導(dǎo)備案的提示性公告。公司2016年業(yè)績(jī)預(yù)增公告顯示，公司2016年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2700萬(wàn)元-2800萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)33.49%-38.44%。“公司接受上市輔導(dǎo)并不意味著未來(lái)一定會(huì)IPO，需警惕少數(shù)非優(yōu)質(zhì)公司借IPO題材吸引投資者介入，達(dá)到提升股價(jià)或大股東順勢(shì)退出的目的?！蹦持行⌒腿绦氯鍢I(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人提醒，擬IPO企業(yè)并非都能成功上市，依然存在很多的不確定性。

IPO之路漫漫黑天鵝頻出

從IPO的流程來(lái)看，包括聘任中介服務(wù)機(jī)構(gòu)、盡職調(diào)查、企業(yè)改制、輔導(dǎo)備案和公告、股票首發(fā)分受理、見(jiàn)面會(huì)、問(wèn)核、反饋會(huì)、預(yù)先披露、初審會(huì)、發(fā)審會(huì)、封卷、會(huì)后事項(xiàng)、核準(zhǔn)發(fā)行等數(shù)十個(gè)環(huán)節(jié)，而在這漫長(zhǎng)的煎熬過(guò)程中，公司的運(yùn)營(yíng)模式、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力、公司治理結(jié)構(gòu)、未來(lái)發(fā)展前景和企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力等如放大鏡般全裸出鏡在大眾面前，一覽無(wú)余，各式的“地雷”消息時(shí)而爆出，只要有弱點(diǎn)，這場(chǎng)“魔鬼的交易”便會(huì)功虧一簣。

這其中比較典型的非“待定”的金逸影視和主動(dòng)申請(qǐng)終止審查的新麗傳媒莫屬。

金逸影視早在2012年就提交了招股說(shuō)明書(shū)。然而就在上會(huì)前夕，媒體爆出“武漢國(guó)資委天價(jià)看電影”事件，引起市場(chǎng)嘩然。

據(jù)金逸影視發(fā)布的招股書(shū)上顯示，武漢國(guó)資委是公司2011年的團(tuán)體票銷售第五大客戶，銷售額為96.50萬(wàn)元，占公司當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的0.11%。而武漢國(guó)資委天價(jià)看電影事件引發(fā)社會(huì)強(qiáng)大的輿論反響。

處于輿論漩渦中的武漢國(guó)資委在2014年11月27日凌晨通過(guò)其官方網(wǎng)站以及官方新浪微博作出聲明指責(zé)“金逸影視招股書(shū)嚴(yán)重失實(shí)”。緊接著在11月27日傍晚6點(diǎn)多，武漢國(guó)資委“不依不饒”，再度發(fā)布聲明稱“已請(qǐng)求證監(jiān)會(huì)調(diào)查處理金逸影視信息披露嚴(yán)重失實(shí)行為”。

之后，金逸影視的IPO審核計(jì)劃暫時(shí)被擱置。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉曾軍在證監(jiān)會(huì)的例行發(fā)布會(huì)上表示，證監(jiān)會(huì)目前對(duì)金逸影視的相關(guān)情況正在落實(shí)，已經(jīng)取消了對(duì)金逸影視201次發(fā)審委的審核。

來(lái)源：證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)

金逸影視也沒(méi)有像其他遇到此情況的IPO公司一樣撤回申請(qǐng)資料或者澄清，就一直在IPO排隊(duì)中……

而新麗傳媒的IPO之路更是頗為曲折，可謂命途多舛，其財(cái)務(wù)狀況、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易等問(wèn)題屢屢遭到市場(chǎng)質(zhì)疑。自2012年正式提出IPO申請(qǐng)，卻于2014年1月宣布中止IPO。2014年7月，新麗傳媒再度披露了最新的招股書(shū)，重新開(kāi)始IPO進(jìn)程。而市場(chǎng)關(guān)于其財(cái)務(wù)造假的質(zhì)疑不絕于耳。近日，新麗傳媒已終止審查。

總結(jié)不可否認(rèn)的是，A股這個(gè)資本市場(chǎng)的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)依舊非常明顯，目前監(jiān)管環(huán)境對(duì)并購(gòu)的收緊、IPO審核速度的加快，使得影視公司偏向于IPO。國(guó)內(nèi)IPO過(guò)程中的對(duì)賭協(xié)議也成為了十分常見(jiàn)的商業(yè)行為。雖然對(duì)賭協(xié)議會(huì)給企業(yè)帶來(lái)激勵(lì)效應(yīng)，但常有引資心切、過(guò)分樂(lè)觀、不切實(shí)際地去“豪賭”的企業(yè)自食惡果的被迫出局。由此，證監(jiān)會(huì)也要求，IPO企業(yè)若存在對(duì)賭協(xié)議，必須在上市之前清理干凈。

此外，IPO成功后本身的暴利盛宴吸引力巨大，使得背后已有的資本為了追逐暴利，難免出現(xiàn)一些公司為了上市而上市，一味追求擴(kuò)大規(guī)模和高增長(zhǎng)的利潤(rùn)，為IPO鋪路，但這樣的盲目會(huì)輕易摧毀多年打造的心血。